Акт I
Картина перваяПринц Зигфрид в кругу друзей празднует свое совершеннолетие. Королева дарит сыну арбалет и напоминает о том, что пришло время подумать о женитьбе. Завтра на балу принц должен выбрать себе невесту. Темнеет. Гости расходятся. Зигфрида томят неясные предчувствия. Увидев в небе стаю белых лебедей, принц устремляется к озеру.
Картина втораяОзеро в лесной чаще. Лебеди, ступив на берег, превращаются в девушек, и Зигфрид опускает арбалет, пораженный удивительной красотой королевы лебедей. Одетта рассказывает ему, что девушки-лебеди находятся во власти злого волшебника Ротбарта, и только сила беззаветной любви способна разрушить колдовские чары. Зигфрид клянется Одетте в вечной любви.
Акт II
Бал в замке. Одна за другой возникают перед принцем красавицы из разных стран, но ни одна не привлекает его внимания. Сердце Зигфрида отдано Одетте. Звуки фанфар возвещают о прибытии новых гостей. В обличии знатного рыцаря появляется волшебник Ротбарт, с ним — его дочь Одиллия. Зигфрид растерян: эта красавица чрезвычайно похожа на Одетту! Одиллия не дает принцу опомниться, она манит, чарует, и принц настолько увлечен ею, что признается ей в любви. Ротбарт торжествует. Поняв весь ужас обмана, жертвой которого он стал, Зигфрид устремляется к озеру, к Одетте.
Акт III
Ночь. Берег озера. Одетта рассказывает подругам о коварстве Ротбарта и об измене Зигфрида. Появляется принц, он молит простить его. Влюбленных пытаются разлучить черные лебеди, посланные Ротбартом, но Зигфрид побеждает волшебника. Власти зла приходит конец, и лучи восходящего солнца даруют жизнь, любовь, счастье…